มีวิธีประเมินหาผลตอบแทน (earning) ของหุ้นกันอย่างไร
โพสต์แล้ว: เสาร์ ม.ค. 24, 2004 7:17 pm
P/E เป็น 'การวัดผล' หนึ่งที่ได้รับความสนใจจากมหาชน เพื่อใช้ประเมิน 'ความน่าลงทุน' ของหุ้นแต่ละตัว ค่า P/E ก็หาได้อย่างง่ายๆ แค่รู้ราคา (price) กับ ผลตอบแทน (earning) แล้วจับมาหารกันก็ได้แล้ว
'ราคา' สามารถหาดูได้จากหลายๆ สื่อ แล้ว 'ผลตอบแทน' เพื่อนๆ หากันอย่างไร ผมมองว่า ถ้าดูจากรายงานผลประกอบการ ก็ตรงไปตรงมาดี แต่มันก็เป็นเรื่องของอดีตไปซะแล้วกว่าที่รายงานจะออก ในเมื่อราคาหุ้นเป็นการสะท้อนมูลค่ากิจการในอนาคต เราก็น่าจะประเมินผลตอนแทนในอนาคตเช่นกัน
ผมเองถือหุ้นใน 2 อุตสาหกรรม คือ เรือ และ ปิโตรเคมี ส่วนละประมาณ 38.2% ที่เหลืออีก 23.6% เปลี่ยนหมวดเปลี่ยนหุ้นไปเรื่อยๆ
ในส่วนของปิโตรเคมีนั้น ผมมองว่าค่อนข้างจะง่ายในการประเมิน เนื่องจากโครงสร้างไม่ซับซ้อน ต้นทุนประมาณ 80% เป็นค่าสารตั้งต้นที่ซื้อมาจากที่อื่น ผลผลิตก็ 100% ของกำลังการผลิต ถ้าไม่มีเหตุขัอข้องใดๆ ที่ต้องหยุดการผลิต และเมื่อกำลังผลิตต่ำกว่าความต้องการตลาด ทำมาเท่าไรก็ขายได้หมด ทั้งราคาสารตั้งต้นและผลผลิตก็ไปตามตลาดโลก กำไรขั้นต้นก็สามารถประเมินอย่างง่ายๆ ได้จาก
(ส่วนต่างราคาของสารตั้งต้นและผลผลิต - ค่าดำเนินการและต้นทุนอื่น) x กำลังผลิต
ในส่วนค่าดำเนินการและต้นทุนอื่น ก็คงต้องประมาณจากปีก่อนๆ แต่เนื่องจากเป็นสัดส่วนแค่ประมาณ 20% ความคลาดเคลื่อนก็ไม่ส่งผลมากนัก
แนวโน้มกำไร ผมมองเป็น 2 ส่วนคือแนวโน้มที่ควบคุมไม่ได้ก็คือราคาสารตั้งต้นและผลผลิต เป็นไปตามกลไกตลาด และแนวโน้มที่ควบคุมได้คือกำลังผลิต (ลดจำนวนวันหยุดผลิต, ขยายกำลังการผลิต, เปลี่ยนกระบวนการ เพื่อลดต้นทุนหรือเพิ่มอัตราส่วนในผลผลิตที่มีราคาสูง)
ในส่วนของเรือ อันนี้ก็ซับซ้อนขึ้นมาอีกหน่อย ต้นทุนแปรผันก็คงมีราคาน้ำมัน ประมาณ 30% ของต้นทุนทั้งหมด ค่าซ่อมบำรุงอันนี้ก็แปรตามอายุของกองเรือ รายได้ขึ้นกับ ค่าระวางเรือ และ จำนวนวันเดินเรือ ซึ่งค่าระวางนี้เป็นไปตามกลไกตลาด แต่จำนวนวันเดินเรือนี้ ถ้าตลาดยังมีการแข่งขัน ก็ต้องขึ้นกับความสามารถในการหาลูกค้าของบริษัท แนวโน้มที่ควบคุมไม่ได้ก็มี ราคาน้ำมัน และ ค่าระวางเรือ แนวโน้มที่ควบคุมได้ก็มี จำนวนวันเดินเรือ (ต้องหาลูกค้าเก่งๆ) และอายุกองเรือ (ลดค่าซ่อมบำรุง)
มุมมองเป็นแบบนี้แต่ยังไม่มีสูตรหากำไรขั้นต้นเหมือนกัน ใครคิดได้แล้วบอกๆ กันบ้างนะครับ
แล้วในอุตสาหกรรมอื่นๆ เพื่อนๆ ประเมินกันอย่างไรบ้างครับ
'ราคา' สามารถหาดูได้จากหลายๆ สื่อ แล้ว 'ผลตอบแทน' เพื่อนๆ หากันอย่างไร ผมมองว่า ถ้าดูจากรายงานผลประกอบการ ก็ตรงไปตรงมาดี แต่มันก็เป็นเรื่องของอดีตไปซะแล้วกว่าที่รายงานจะออก ในเมื่อราคาหุ้นเป็นการสะท้อนมูลค่ากิจการในอนาคต เราก็น่าจะประเมินผลตอนแทนในอนาคตเช่นกัน
ผมเองถือหุ้นใน 2 อุตสาหกรรม คือ เรือ และ ปิโตรเคมี ส่วนละประมาณ 38.2% ที่เหลืออีก 23.6% เปลี่ยนหมวดเปลี่ยนหุ้นไปเรื่อยๆ
ในส่วนของปิโตรเคมีนั้น ผมมองว่าค่อนข้างจะง่ายในการประเมิน เนื่องจากโครงสร้างไม่ซับซ้อน ต้นทุนประมาณ 80% เป็นค่าสารตั้งต้นที่ซื้อมาจากที่อื่น ผลผลิตก็ 100% ของกำลังการผลิต ถ้าไม่มีเหตุขัอข้องใดๆ ที่ต้องหยุดการผลิต และเมื่อกำลังผลิตต่ำกว่าความต้องการตลาด ทำมาเท่าไรก็ขายได้หมด ทั้งราคาสารตั้งต้นและผลผลิตก็ไปตามตลาดโลก กำไรขั้นต้นก็สามารถประเมินอย่างง่ายๆ ได้จาก
(ส่วนต่างราคาของสารตั้งต้นและผลผลิต - ค่าดำเนินการและต้นทุนอื่น) x กำลังผลิต
ในส่วนค่าดำเนินการและต้นทุนอื่น ก็คงต้องประมาณจากปีก่อนๆ แต่เนื่องจากเป็นสัดส่วนแค่ประมาณ 20% ความคลาดเคลื่อนก็ไม่ส่งผลมากนัก
แนวโน้มกำไร ผมมองเป็น 2 ส่วนคือแนวโน้มที่ควบคุมไม่ได้ก็คือราคาสารตั้งต้นและผลผลิต เป็นไปตามกลไกตลาด และแนวโน้มที่ควบคุมได้คือกำลังผลิต (ลดจำนวนวันหยุดผลิต, ขยายกำลังการผลิต, เปลี่ยนกระบวนการ เพื่อลดต้นทุนหรือเพิ่มอัตราส่วนในผลผลิตที่มีราคาสูง)
ในส่วนของเรือ อันนี้ก็ซับซ้อนขึ้นมาอีกหน่อย ต้นทุนแปรผันก็คงมีราคาน้ำมัน ประมาณ 30% ของต้นทุนทั้งหมด ค่าซ่อมบำรุงอันนี้ก็แปรตามอายุของกองเรือ รายได้ขึ้นกับ ค่าระวางเรือ และ จำนวนวันเดินเรือ ซึ่งค่าระวางนี้เป็นไปตามกลไกตลาด แต่จำนวนวันเดินเรือนี้ ถ้าตลาดยังมีการแข่งขัน ก็ต้องขึ้นกับความสามารถในการหาลูกค้าของบริษัท แนวโน้มที่ควบคุมไม่ได้ก็มี ราคาน้ำมัน และ ค่าระวางเรือ แนวโน้มที่ควบคุมได้ก็มี จำนวนวันเดินเรือ (ต้องหาลูกค้าเก่งๆ) และอายุกองเรือ (ลดค่าซ่อมบำรุง)
มุมมองเป็นแบบนี้แต่ยังไม่มีสูตรหากำไรขั้นต้นเหมือนกัน ใครคิดได้แล้วบอกๆ กันบ้างนะครับ
แล้วในอุตสาหกรรมอื่นๆ เพื่อนๆ ประเมินกันอย่างไรบ้างครับ